福耀玻璃国内市场或将发力后市场定向天线

福耀玻璃国内市场或将发力后市场

公司近况我们近期调研了福耀玻璃，与公司董秘、财务总监等管理层就公司国际市场开拓、后市场推进和赴港上市等进行了沟通交流。　　评论美国市场开拓超预期：预计明年年底福耀美国将建成300万套汽车玻璃的产能和一条浮法玻璃生产线，美国工厂的开拓超市场预期；在美国产能建设的提速将有助海外客户对公司的信心的提升。　　预计公司已经斩获了宝马[微博]美国工厂和本田美国工厂的多款车型订单，这些车型订单的获得有助于公司2016年美国销量继续保持增长，也有助于公司产能利用率的爬坡。在备受市场关注的俄罗斯市场，公司目前的重心将放在开拓AM市场，明年期望在俄罗斯售后市场做到50-60万套的销量，帮助公司俄罗斯工厂扭亏为盈。　　后市场未来将更加重视渠道和品牌建设：公司以前在国内主要做OEM市场，AM占比比较低，只有国内销售收入的5%左右，而公司在美国AM市场的份额高达40%。未来随着国内汽车保有量的进一步增长，汽车后市场玻璃的需求有望和OEM市场需求一样巨大。福耀玻璃目前在国内有60多家特许品牌加盟店，这些加盟店还可以继续发展后续加盟店，公司未来或加大在这一市场的开拓，但重心是渠道建设和品牌管理，不会去自己经营快修店。　　LOW-E玻璃OEM有望取得突破，香港上市已获受理：未来公司还将不断推出高附加值的新产品。目前公司的LOW-E玻璃已经在售后市场获得认可，OEM市场也有突破—有望获得本田订单。此外公司的前视成像玻璃也已经获得宝马和奥迪等部分高端客户认可，未来随着豪华品牌应用前视成像技术的新车型不断推出，对高附加值的汽车玻璃需求也在增加。公司目前赴香港上市已获证监会[微博]受理，未来上市步伐有望加快，选择在香港上市主要是综合公司国际发展、文化差异等综合因素的考虑。　　估值建议受海外资金青睐，估值中枢有望上移：美国产能建设的提速预示公司在海外业务上的开拓超预期，公司二次成长空间已经打开；而国内市场在继续稳步提升OEM份额的同时，公司已经在考虑发力后市场这一与OEM市场相当的巨大市场，公司拥有技术和品牌优势，有望取得成功。我们维持公司2014/15年净利润分别为23.1/27.5亿元的预测，看好公司在国际市场和国内后市场的开拓；未来沪港通也将为公司引入更多的海外长期投资者，公司估值中枢有望进一步提升，维持公司“推荐”评级，上调目标价至15元（上调幅度为15.4%），相当于2015年12倍P/E。　　风险国内市场汽车销量增速下滑，海外业务拓展低于预期。

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